上市企业观察｜积极拓宽原药产品种类，青岛海利尔能否持续增长？
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来源：财经齐鲁
文 | 《财经》商业治理研究院特约研究员 王明玉
8月26日，青岛海利尔药业集团股份有限公司（下称“海利尔”，603639.SH）发布公司2022年半年报。半年报显示，今年上半年该公司实现营业收入28.11亿元，较上年同期增长43.44%，实现归属于上市公司股东的净利润3.29亿元，较上年同期增长44.09%。
此前的8月15日，海利尔发布公告称，其全资子公司山东海利尔化工有限公司（下称“山东海利尔”）车间反应釜在生产过程中发生意外事故，造成两人死亡。事故发生后，该公司立即启动应急预案，协同当地政府相关部门组织抢救、调查工作，并同时做好伤亡人员家属慰问等善后工作。
截至8月31日，事故发生已半月有余，目前事故的最新进展情况如何？对此，笔者于近日联系了海利尔证券部，其证券部员工对笔者表示，虽然发生事故至今已过去一段时间，但现在山东海利尔依旧处于全面停产过程中，该公司正在积极配合政府相关部门调查和分析事故发生的原因。
“至于复工复产的具体时间以及事故发生的原因和影响请投资者留意公司后续发布的相关公告。”该证券部员工进一步表示。
核心子公司仍未复工复产
公开资料显示，山东海利尔成立于2007年12月，位于潍坊滨海经济开发区临港工业园，主要从事农药原药、农药中间体等精细化工产品的生产和加工。
作为海利尔最重要的原药生产基地，山东海利尔对该公司意义重大。
海利尔多年的年报信息显示，山东海利尔是该公司最核心的资产，也是其净利润最大的贡献者。特别是最近几年，海利尔先后在该子公司厂区内布局了部分重要的原药产品，进一步夯实了其在上市公司的地位。年报数据进一步显示，最近五年该子公司净利润占全公司净利润的比例分别为76.92%、96.73%、72.47%、69.29%和79.11%。
数据来源：海利尔历年年报
中信建投证券青岛某营业部一位不愿具名的经理对笔者表示，作为海利尔举足轻重的子公司，山东海利尔此次突发安全事故继而停产将会对该公司造成不利影响。
“山东海利尔是该公司吡虫啉、啶虫脒、二氯噻虫胺、吡唑醚菌酯和丙硫菌唑等原药的主要生产厂区，这些原药在满足自己农药制剂生产的同时还对外出售。如果因安全事故导致该子公司停产时间过长，会影响到其制剂产品的产量。此外，随着农药行业冬储时间的临近，原药即将进入销售旺季，而停产的不确定性也很难预估后期的影响。”该经理进一步解释。
吉林资本吉翱基金基金经理杨帆对笔者表示，山东海利尔的停产将会对该公司“制剂、原药和中间体一体化”的产业优势造成一定的波动影响。
“作为一家以农药制剂起家的龙头企业，海利尔多年来积极布局上游原药领域并取得了不错的成绩，该公司在充分挖掘从‘化工产品-中间体-原药-制剂’的全产业链盈利机会的同时，也提高了其整体的抗风险能力。不过，此次停产事件将大概率影响到该公司农药制剂的正常生产，毕竟其它厂区并不具备此诸多原药的生产能力。如果之前没有储备足够的库存，其正常的生产规划可能会受到影响。”杨帆进一步解释。
图片来源：海利尔招股说明书（红框部分为山东海利尔所涉及业务。）
笔者查阅资料发现，截至目前，海利尔主要有五大生产厂区，其中山东海利尔、青岛恒宁生物科技有限公司涉及农药原药与中间体的生产与销售；青岛凯源祥化工有限公司主营甲维盐及农药制剂的生产；海利尔总部及青岛奥迪斯生物科技有限公司是该公司农药制剂的主要生产厂区。
正如杨帆所言，山东海利尔涉及的原药并未在其他厂区布局。由此可见，该子公司停产时间的长短决定了海利尔未来一段时间受影响的程度。
至于目前复工复产的最新消息，该公司证券部员工表示，现在该公司还不能确定，要看政府相关部门的工作进度才能决定。
业绩持续性向好
突发安全事故虽然给海利尔当下造成了一定的不利影响，但该公司近些年来的业绩表现却可圈可点。数据显示，2021年海利尔实现营业收入36.99亿元，实现归属于上市公司股东的净利润4.50亿元，均创该公司最佳历史业绩。
数据来源：海利尔历年年报
透过海利尔多年的年报可以发现，近些年该公司业绩增长主要来自其“原药制剂一体化”和“国内国际一体化”的发展战略驱动。其中，“原药制剂一体化”主要体现在其纵向的产业布局，积极建设新的原药产能，拓宽产品维度；“国内国际一体化”则是指其在维护好国内市场销售的同时，积极布局国外市场，带来了巨大的业绩增量。
海利尔原董事会秘书汤安荣曾对笔者表示，该公司制剂产品种类丰富，杀虫剂、杀菌剂和除草剂基本实现了全部覆盖。在此基础上，该公司未来重点将打造“原药制剂一体化”的产业优势，而该优势能否实现重点在于原药产品种类的丰富程度上。
原药品种越丰富，“原药制剂一体化”的优势将越明显。在该战略的指引下，海利尔自上市后一直在拓宽原药的产品种类。
海利尔年报信息显示，该公司在保持二氯中间体、吡虫啉和啶虫脒等优势产品的基础上，2017年底建成杀菌剂吡唑醚菌酯原药，2020年6月投产杀虫剂噻虫嗪、噻虫胺原药，2020年9月杀菌剂丙硫菌唑原药顺利投产。
此外，自2020年7月开始建设的青岛恒宁生物科技有限公司一期项目又涉足了杀虫剂丁醚脲原药、溴虫腈原药和杀菌剂苯醚甲环唑原药及丙环唑原药等产品，进一步丰富了其原药种类。截至目前，青岛恒宁二期项目正在建设中，项目建成后该公司的原药品种将更加丰富，这将进一步凸显其“原药制剂一体化”的优势。
图片来源：海通国际研报截图
在拓宽产品维度的同时，海利尔还积极布局国外市场并取得了巨大的成果。截至2021年底，该公司已经取得澳大利亚、新西兰、玻利维亚等数十个国家近1700多个产品的支持登记和自主登记，正在哥伦比亚、多米尼加、肯尼亚等70多个国家进行支持登记和欧盟、美国、加拿大、巴西的自主登记。
与此同时，海利尔还在积极筹划海外子公司的布局，目前已经完成了海利尔巴西公司、海利尔菲律宾公司、海利尔柬埔寨公司的设立工作，正在筹备进行老挝等分支机构的设立工作。
正是由于积极的海外布局，近些年海利尔的国外销售取得了巨大进步，这对其业绩增长带来了极大的推动作用。海利尔的年报信息显示，近些年该公司的国外市场营收规模实现了大幅增长，由2016年2.44亿元增长至2021年的13.32亿元，增幅高达445.90%，而这也成为其业绩稳步增长的一个重要原因。
数据来源：海利尔历年年报
安信证券研究中心一位不愿具名的分析师告诉笔者，通常情况下农药原药企业会在三季度后进入为期一个月左右的停产检修，此次海利尔子公司发生安全事故后可以趁机检修，在排查安全隐患的同时对生产设施进行维护，以此减少停产时间过长对该公司造成的不利影响。
(本文原载于“财经齐鲁”公众号，作者原创稿件，转载请注明出处。)
