元新闻观察| 猪肉股暴雷，龙头巨亏：这轮猪周期还要熬多久？
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如今的生猪养殖行业，正面临着一场残酷洗牌。
5月11日晚，龙大美食发布公告，像扔下一颗深水炸弹：公司实际控制人戴学斌，因涉嫌刑事犯罪，已被四川省达州市公安局刑事拘留。
公告中极力撇清关系，称戴学斌“未在公司担任职务，不参与公司日常经营决策。”这一情况说明未能平复市场担忧，公司股价次日应声下跌，显示出投资者信心依旧脆弱。
就在短短十几天前，这家曾年营收破240亿的猪肉巨头才刚刚被戴上ST的帽子。如今，实控人涉案被查，公司面临的经营与合规压力陡增。
而就在龙大美食焦头烂额之际，另一家生猪养殖企业傲农生物也再度暴雷。就在4月，傲农生物因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，导致一周内市值蒸发超15亿元。尽管公司对外进行了澄清说明，但其居高不下的资产负债率与复杂的财务状况，让它依然在退市的悬崖边摇摇欲坠。
龙大美食与傲农生物接连翻车背后，是整个生猪行业系统性危机的缩影。在中国广袤的生猪养殖版图上，一场罕见的行业大洗牌正在上演。价格崩盘、企业巨亏、产能出清——这个价值数千亿美元的行业正经历着十年未遇的至暗时刻。
01/从戴学斌讲起
要了解ST龙大今天的困局，得先从1979年出生的戴学斌讲起。
达州人戴学斌早年靠地产起家，2010年daixuebing后开启买买买模式，将农牧、能源、金融一把抓，巅峰时期打造出资产超千亿的蓝润系，他本人也成了四川顶流富豪圈的座上宾。
成立于1996年的龙大在山东的名头响当当，长期给海底捞、肯德基、麦当劳、西贝、家乐福等供肉。2019年，正是猪周期高歌猛进的黄金年代，猪肉价格正处于历史高位。戴学斌通过旗下的蓝润发展砸了将近32亿，拿下了龙大近30%的股权，正式将这家山东屠宰企业收入囊中。这笔交易曾被视为产业资本向下游延伸的经典案例。
接手后，戴学斌给龙大做了“一体两翼”战略规划：以预制菜为核心，屠宰和养殖做支撑。
但理想很丰满，现实却极其骨感。几年拼搏下来，预制菜占比不足两成，公司超过80%的营收仍依赖于鲜冻肉和屠宰这两块传统业务。
这也就意味着，龙大的命门，依然受制于让人捉摸不透的“猪周期”上。随着行业周期的逆转，昔日的辉煌便迅速褪色。
2025年，成了龙大的暴雷元年。这一年，公司营收跌到了100.19亿元，净亏损高达7.36亿元。今年第一季度，亏损仍在继续，金额达1.89亿元。
随着连续三年的扣非净利润为负，和信会计师事务所直接给2025年内控审计报告出具了致命的“否定意见”，加上持续经营能力存在重大不确定性，交易所的ST帽子随之扣下。
此后，龙大美食的股价遭遇连续跌停，目前徘徊在1.92元的危险区间。
ST龙大手里能打的牌已经不多了。
眼下，最让管理层头疼的恐怕是那笔即将到期的龙大转债——2020年发行上市，发行总规模9.5亿元，六年期限将于2026年7月12日正式到期，到期赎回价格为每张115元，目前转债存量余额接近全额未转股，剩余兑付压力巨大。公司说会通过自有资金和合规融资来保障兑付，但因现金流受困于猪周期，这承诺面临较大到期违约风险。
这只曾经的猪肉白马股能不能等到摘帽的那一天，恐怕连最乐观的券商研报，也不敢给出一个确定的答案。
面对危机，ST龙大在近期举行的业绩说明会上试图安抚投资者。公司表示，已将控制流动性风险、强化预算管理作为整改重点，并声称将通过线上渠道的增长来对冲线下颓势。
02/把时间线拉回2005年
把时间线拉回2005年，年仅31岁的漳州青年吴有林辞去大北农高管职位，带着几十号人创立了傲农生物。
凭借着在农牧圈积累的深厚人脉和敏锐嗅觉，他带着傲农一路狂飙，仅用4年就杀入全国饲料企业前十强。
在戴学斌实控龙大美食的2019年，傲农生物成功登陆上交所，迎来了属于它的高光时刻。那时的吴有林意气风发，誓要带领傲农在生猪养殖的广阔天地里大干一场。
乘着猪周期的东风，吴有林在2021年前后开启了疯狂的跑马圈地模式。那两年，傲农的产能规划一个比一个大，养猪场遍地开花，总资产一度逼近300亿大关，员工人数突破万人。
这种不惜代价的激进扩张，确实让傲农的生猪出栏量在短时间内跻身行业前列，但也悄悄埋下了一颗致命的定时炸弹。
随着行业周期见顶回落，曾经的扩张野心瞬间变成了难以承受的包袱。2023年底，债台高筑的傲农资金链轰然断裂，背负着上百亿的巨额债务陷入瘫痪，连员工的工资都一度发不出来。
为了活下去，公司不得不紧急启动破产重整程序，断臂求生，硬生生将资产负债率从濒临破产的边缘拉了回来。
2025年，傲农好不容易完成了破产重组，证券简称也由“ST傲农”变回了“傲农生物”，然而，表面的摘帽似乎掩盖不了内里的千疮百孔。
公司2025年年报显示，其归母净利润看似勉强扭亏为7762万元，但扣除政府补贴和债务重组收益后，主业实则巨亏4.74亿元。截至年底，公司历史未分配利润亏空仍高达近50亿元，流动比率不足1，手里能动用的现金连短期债务的三分之一都覆盖不了。进入2026年一季度，亏损仍在继续。
由于此前扩张期间疏于管理，傲农留下了严重的内控后遗症。2026年4月22日，距离摘帽才刚满一年，傲农就因涉嫌信息披露违法违规正式收到了中国证监会的《立案告知书》。这已是公司继2024年多次因信披滞后被交易所警示后，在内控泥潭里摔的最重的一次。消息一出，市场恐慌情绪瞬间引爆，股价次日一字跌停，短短一周内市值蒸发超过15亿元。
和ST龙大一样，面对危机，傲农生物在随后的业绩说明会上反复强调“生产经营正常”，并表示正积极配合证监会调查进行自查整改。但傲农手中能打的牌同样屈指可数。
尽管其2026年一季度的营收勉强录得23.71%的正增长，但在持续下滑的猪价和紧绷的现金流面前，这点微弱的亮色无异于杯水车薪。如今，公司不仅要面对主业持续失血的窘境，还要时刻提防因信披违规被判定为重大违法而导致的强制退市风险。
03/猪周期寒冬
在这轮被意外拉长的猪周期寒冬中，像龙大、傲农这样曾经过度杠杆、盲目扩张的巨头，正在为自己的激进付出惨痛的代价。
从行业大环境来看，2025到2026年上半年，整个生猪行业都在经历至暗时刻。全行业亏损，产能加速出清，大家都在咬牙死撑，等着2026年下半年或者2027年的周期回暖。
目前全国生猪出栏均价已跌至每公斤8.7至9.6元，部分地区甚至探底至每公斤7.5元。这是自2015年以来的十年新低。然而，行业自繁自养的成本线普遍在每公斤14至15元。这意味着，每出栏一头猪，养殖户就要直接亏损400元以上。从2025年下半年绵延至今，这场连续近10个月的深度亏损，在历史上极为罕见。
即便是行业龙头也难以独善其身。2026年第一季度，牧原股份，这一年出栏量位居全球首位的行业巨无霸，一季度实现营收298.94亿元，却硬生生亏掉了12.15亿元，直接由盈转亏。温氏股份，曾经的创业板龙头，凭借肉鸡业务苦苦支撑，最终也未能堵住生猪业务的漏洞，单季亏损达10.70亿元。
除此之外，新希望亏损8.98亿元（同比暴跌超300%），天邦食品亏损7.07亿元，神农集团亏损6.48亿元……至于大北农等企业，更是陷入了资不抵债的边缘，股价普遍跌至2至3元的“仙股”区间。
这些企业一边忍受着卖一头亏一头的现实，一边被动砍掉产能、放缓扩张。但尽管行业已连续9个月艰难去产能，截至2026年3月，全国能繁母猪存栏量仍高达3904万头，高于3650万头的合理水平。
更棘手的是，随着养殖技术的提升，当前行业巨头的PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）普遍攀升至28左右。这意味着，即使母猪数量减少了，实际的生猪出栏量依然维持在高位。这种“越亏越产、越产越亏”的恶性循环，拖长了周期底部的长度。
综合各大券商与期货机构的研判，随着落后产能的彻底出清，行业景气度有望在2026年下半年至2027年逐步修复。
但对于许多资金链紧绷的企业来说，这个时间点可能来得有些太晚了，黎明前的黑夜依然漫长而寒冷。（研究员：沈蘅舟）
题图来源：龙大美食公司官网
声明：本文不构成任何投资建议
文章来源：大皖新闻
