上半年净利4.7亿元，玻尿酸龙头能否走出“成长焦虑”？| 望岳财经
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上半年净利4.7亿元，玻尿酸龙头能否走出“成长焦虑”？
综合/一页
▴华熙生物主营业务（数据来源：鹰眼系统）
▴华熙生物业绩概况（数据来源：东方财富网）
▴华熙生物业财务分析（数据来源：东方财富网）
7月20日，医美板块强势上涨，A股港股相关个股集体走高。
其中玻尿酸龙头华熙生物科技股份有限公司（以下简称“华熙生物”）大涨12%，股价刷新2022年以来新高，最新报收152.72元/股，总市值达734.7亿元。当日晚间，华熙生物发布2022年半年度业绩快报公告显示，2022年上半年，公司营收同比增加51.62%；净利润同比增加30.49%，一举扭转去年“增收不增利”的尴尬。
今年4月份发布的2022年一季报显示，一季度华熙生物营收为12.55亿元，同比增长61.57%；归属于上市公司股东的净利润约2亿元。据此计算，虽然有疫情等因素影响，但华熙生物二季度的收入及净利润，均超过了一季度。
公司称，上半年公司原料业务稳步增长，医疗终端业务基本持平，功能性护肤品业务保持高速增长，功能性食品业务低基数下实现大幅增长。其中营业收入同比增长51.62%，主要原因系功能性护肤品销售收入同比大幅增长超过75%，原料业务同比稳步增长超过10%。
2022年第二季度，虽然原料业务及医疗终端业务受到新冠疫情产生的负面影响，但是功能性护肤品业务延续高增长态势，并且公司通过加强运营管控，逐步进入精细化运营阶段，营业利润增速与营业收入增速的差距有所改善。
华熙生物的前身，是“山东福瑞达生物化工有限公司”，2008年华熙生物在港交所上市，2017年战略退出，2019年科创板上市，市值600亿元。根据前瞻产业研究院数据，2020年全球玻尿酸原料市场中，华熙生物销量占比43%，华熙生物已成为世界最大玻尿酸生产及销售企业。
初期，华熙生物只是单一的B端原料供应商（B2B），后来依托应用基础研究的深入，于2012年推出润百颜注射用修饰透明质酸钠凝胶，并在同年实现产业化生产。次年又推出“海视健透明质酸钠凝胶”，华熙生物进化为医疗终端消费品研发、生产企业（B2B2C）。
2018年起，华熙生物迅速完成了四大功能性护肤品品牌布局：“润百颜”、“夸迪”、“米蓓尔”、“BM肌活”，适逢国货崛起热潮，功能性护肤品业务逐步走出风格各异的华丽赛道，为公司贡献了新一轮业绩增长。
除传统护肤品等业务外，2021年，华熙生物还布局了功能性食品业务。其推出了玻尿酸水品牌“水肌泉”、透明质酸食品品牌“黑零”和透明质酸果饮品牌“休想角落”三大玻尿酸食品品牌。据媒体报道，华熙生物旗下玻尿酸饮用水宣称每100ml添加20mg玻尿酸，其主打功能则是给皮肤补水。
在7月20日的业绩快报中，华熙生物表示，其功能性食品业务在低基数下实现了大幅增长。
不过，有分析指出，玻尿酸食品仍是不甚宽阔的细分赛道，2020年全球市场规模为3.7 亿美金，且为国外垄断，国内消费者认知有限。从这个层面来看，华熙生物意图以玻尿酸食品刺激业绩增长，短期内很难突破发展瓶颈。
此外，产能过剩和营销费用激增也是华熙生物的“成长焦虑”。
2021年华熙生物、鲁商发展半年报显示，这两家公司的玻尿酸合计产能已超全年全球玻尿酸市场需求。
从To B到To C的转变，使华熙生物更贴合市场和消费者，从而开辟更大的增量空间，也使得飙涨的营销费用侵蚀利润。
根据通联数据Datayes！，2018 -2021年，华熙生物的营销支出分别为2.84亿、5.21亿、10.99亿、24.36亿元，同比分别增长126.14%、83.74%、110.84%、121.62%，占同期营收比例不断扩大，由2018年的22.49%攀升至2021年的49.23%，销售费用率甚至超过贝泰妮、珀莱雅等化妆品公司。
功能性护肤业务的快速增长带动华熙生物整体营收快速增长，华熙生物2019-2021年营收增速分别为49.28%、39.63%、87.93%。但利润却并没有随营收水涨船高，2019年至2021年归母净利润增速仅为38.1%、10.29%、21.13%。净利率从31%下滑至15.67%。
获客成本不断提高，营销边际效用递减，巨额的营销费用正在蚕食华熙生物的净利润，未来华熙生物如何在不影响业务发展的同时降低费用率成为关键。
参考资料：
1.华熙生物上半年营收29亿元功能性护肤品收入大增，证券时报，2022.07.21；
2.嗅到了什么？医美赛道突然爆发，700亿龙头大涨12%，行业拐点已至？机构：前景广阔，证券时报，2022.07.21；
3.高管动荡、股价腰斩、利润下滑，华熙生物怎么了？，钛媒体，2022.02.14；
