毛利率进一步下滑，浪潮信息风险抵抗能力亟待提高|望岳财经

2021山东上市公司观察：

毛利率进一步下滑，浪潮信息风险抵抗能力亟待提高

作者/澍野

日前，任浪潮信息（000977.SZ）董事长近9年的张磊去向成谜，引发了市场强烈关注。有投资者对媒体表示：“如果是正常的工作调动，公司应该对接替人选有相关预案，或者有一个交接的过程，因此，此事（张磊请辞）确实有些突然。”

此事源于5月22日，浪潮信息公告称，公司董事长张磊因工作原因，申请辞去公司董事长等职务，辞职后将不再在公司担任任何职务。自2012年9月开始，张磊出任浪潮信息董事长、法定代表人之职。浪潮信息称，公司在新任董事长选举产生之前，由公司副董事长、总经理彭震代为履行董事长职责。

两天之后，5月24日，浪潮信息又公告称，王恩东从浪潮信息辞去所有职务近4年后，再次被提名为浪潮信息非独立董事候选人。而现任浪潮集团副总经理、首席科学家的王恩东为何“回归”浪潮信息，这一切还需后续观察。

据了解，浪潮信息是浪潮集团旗下的三家上市公司之一。浪潮集团作为云计算、大数据服务商，业务涵盖云数据中心、云服务大数据、智慧城市、智慧企业等业务板块，形成了覆盖基础设施、平台软件、数据信息和应用软件四个层面的整体解决方案服务能力。

2020年，浪潮信息以市场为导向，持续研发技术创新，加强市场渠道开拓，把握云计算和 AI 变革发展机遇，完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局，服务器市场份额进一步提升，带动公司经营业绩增长。

根据财报，2020年全年，浪潮信息实现营业收入630.38亿元，同比增长22.04%；归属于上市公司股东的净利润14.66亿元，同比增长57.9%，实现了营收利润双增长。

尽管如此，浪潮信息的毛利率却进一步下滑。2020年，浪潮信息毛利率由去年同期11.97%下降至11.7%，同比下降2.26%，同时，毛利率还低于行业均值38.55%，行业偏离度超过50%。

事实上，低毛利对浪潮信息来说，已经是长期困扰。2014-2019浪潮信息的毛利率分别为14.19%、15.48%、13.72%、10.58%、11.02%、11.97%，毛利率持续下滑。由于市场竞争激烈，服务器市场毛利越来越低，浪潮信息的毛利率已经从十年前的20%左右降到现在的11%左右，再加上研发费和高昂的财务费用等开支，导致公司的净利润也比较低。

相比之下，同行业高科技公司的毛利率都高于30%，例如，浪潮信息同属服务器、存储等业务的HPE（慧与）2019年毛利率32.6%。而浪潮信息的毛利率过低，导致其在市场竞争中处于相对被动的位置。

另一方面，浪潮信息的债务负担也比较重。拉长时间来看，2018年~2020年，浪潮信息现金比率分别为0.73、0.62、0.51，持续下降。与此同时，浪潮信息货币资金/资产总额比值分别为21.62%、22.8%、26+0.44%，总债务/负债总额比值分别为15.67%、27.92%、28.16%，两者均呈现增长趋势，或存在存贷双高趋势。

此外，2020年，浪潮信息总债务/净资产比值为44.62%，高于行业均值25.77%。同时，浪潮信息期末存货较期初增长27.73%，营业收入同比增长22.04%，存货增速高于营业收入增速。

而浪潮信息有关人士曾对外表示，公司一直致力于加强存货管理，提前储备安全库存。随着业务规模扩大，公司与上游供应商的合作关系逐步加强。公司与上下游之间一直沟通顺畅，并建立了良好的价格传导机制。

事实上，目前来看，浪潮信息在上下游中仍处于弱势地位。公司生产的主要产品为通用服务器，上游供应商为拥有核心技术的英特尔和英伟达，下游客户集中在政府和互联网企业，上下游企业均有较强的议价能力，利润空间被压缩，且客户账期较长，资金回收缓慢。

特别是去年7月份，浪潮信息被传闻断供英特尔的CPU，引发了公司股价强烈的震荡。消息一出，浪潮信息股价如“惊弓之鸟”一般当空下坠，市值一度蒸发约56.5亿元。当时，对于市场问询，浪潮信息仅表示：“目前经营正常，具体问英特尔。”

随后，英特尔回应，断供消息属实，是对供应链做出的临时性调整，预计两周内将恢复供货。此后浪潮信息股价逐步拉升，但收盘时仍跌4.75%，成交额70.22亿元，为两市第一，换手率13.38%。幸运的是，英特尔恪守承诺，随后恢复供货。

彼时，浪潮信息和Intel的合作，已经超过30年。2019年，浪潮信息从英特尔公司采购高达179亿元。如果真的断供，会让浪潮信息吃不消，但很显然，英特尔不可能短期内找到能采购如此巨额芯片的大客户，也会很难受。

在服务器领域，浪潮信息是一个全球市场第一梯队、中国市场绝对领先者的存在。虽然是全球出货量最大的服务器厂商之一，虽然在架构主板等方面有一定的技术积累，但在最关键最核心的技术——芯片方面，浪潮信息是没有备胎方案的。

不难发现，“无芯之痛”或许是浪潮信息长期以来不被资本市场看好的原因。英特尔X86在服务器芯片市场处于垄断地位，包括浪潮在内的绝大多数中国服务器厂商，始终都无法摆脱对英特尔底层芯片架构的重度依赖。另一方面，目前，国内自主自控步伐加速，由此掀起了国产替代风潮，对于浪潮信息来说也要及时把握，以提高自身风险抵抗能力。

参考资料：

1.任浪潮信息董事长近9年 报酬仅3万的张磊去向成谜，公司首席新闻官，2021.05.24；

2.浪潮信息：利润率极低 “囤货”风险泰山压顶，新浪财经，2020.11.27；

3.浪潮信息遭“断供”再敲警钟 国产替代迫在眉睫，新浪网，2020.07.08；

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