行业出清，山东轮胎企业比拼“速度与激情”
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山东上市公司财报解读 NO.47
作者/澍野
本文综编自证券日报、中国经营网、齐鲁壹点、凤凰网青岛等。
今年以来，在疫情冲击和车市下滑的双重影响下，全球轮胎产业遭遇重创。以往来看，中国轮胎企业的产品主要销往海外，国际订单减少导致产品回流，转为内销，也必然导致市场动荡和库存积压。这将会进一步增加企业经营压力，进而可能令轮胎企业面临更加残酷的竞争。
目前，随着国内轮胎行业持续整顿出清，行业市场集中度有望持续提升，“马太效应”越发凸显，国内优质头部胎企未来有望持续受益。此前，国内轮胎龙头企业玲珑轮胎（601966.SH），加快全球产能布局的同时，发挥“蹭热点”本领，使得股价一度大涨。我们曾撰文《作为“摆摊神车”主流轮胎供应商，玲珑轮胎大涨过后有何隐忧？》做过分析。
而其它轮胎企业也不甘示弱、各显奇招。作为中国首家A股上市民营轮胎企业，赛轮轮胎（601058.SH）巧用资本市场，有意定增扩产；三角轮胎（601163.SH）则及时调整市场结构及营销策略，抵御疫情冲击。而面对今年上半年亏损局面，老牌国有企业青岛双星（000599.SZ）更是通过实施混合所有制改革，来强化“三智一新”战略。
暗流涌动，轮胎企业之间“速度与激情”的比拼才刚刚开始......
赛轮轮胎
受国内汽车等下游行业需求低迷等影响，今年1至4月，轮胎行业利润同比大幅度降低，库存出现较大幅度上升。然而，在此情境下，赛轮轮胎仍有意定增扩产。
6月17日，赛轮轮胎发布《2020年非公开发行股票预案（修订稿）》。预案显示，公司拟非公开发行股票不超过8亿股，募集资金不超过24.3亿元。赛轮轮胎计划将20亿元用于年产300万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目，6.8亿元用于补充流动资金，募资不足部分由公司自筹资金解决。
本次发行对象包括袁仲雪、瑞元鼎实、海南橡胶和新华联共4名特定投资者。预计募资完成后，公司原实控人杜玉岱所持股份比例将下降至0，袁仲雪所控制的公司股份比例将提高至23.90%，公司的实际控制人将由杜玉岱变更为袁仲雪。
赛轮轮胎在最新披露的定增预案中提到，最近3年，随着公司业务规模的扩大，为满足资金需求，公司的财务负担也不断加重，面临较大的偿债压力和较高的利息支出，对公司经营业绩产生了较大的压力。
财务数据显示，2017年、2018年和2019年，赛轮轮胎的营业收入分别为138.1亿元、136.8亿元、151.3亿元。同期，其资产负债率分别为60.33%、58.68%和58.55%，在轮胎行业一直处于相对较高的水平。
赛轮轮胎2020上半年财报（数据来源/鹰眼系统）
与此同时，根据其2019年年报，2019年赛轮轮胎期末货币资金38.12亿元，同比增长62.68%，其中受限货币资金8.96亿元；短期借款余额36.87亿元，同比增长3.45%;一年内到期的非流动负债余额4.22亿元; 长期借款余额19.04亿元，同比增长323.20%。
“目前的资本结构制约了公司大规模间接融资的能力，同时也使公司面临一定的财务风险。公司通过本次发行募集资金补充流动资金，可以降低资产负债率，优化公司资本结构，降低偿债风险，提高公司生产经营的抗风险能力和持续经营能力。”赛轮轮胎在定增公告中指出。
资料显示，2020年以来，赛轮轮胎频频上马轮胎新增、扩建项目。今年2月底，赛轮轮胎在公司官网披露称，赛轮东营工厂高性能半钢子午胎扩建项目已正式启动，项目整体计划投资约10亿元，项目全部达产后，可实现年产2700万套半钢子午胎产能规模。
近两年，赛轮轮胎盈利能力较为出色。2018年～2019年，赛轮轮胎扣非后归属母公司股东的净利润分别为6.1亿元、11.4亿元，分别同比增长91.76%、85.61%。不过，亮眼的经营业绩背后，赛轮轮胎的财务状况并不乐观。
在年报披露的20天后，上交所下发对赛轮轮胎的年报问询函，上交所要求赛轮轮胎说明公司偿债能力及风险。上交所要求赛轮轮胎说明其主要受限资金的情况，包括受限原因、受限额度相关信息，并要求其结合未来资金使用规划，分析公司偿债能力及风险。
赛轮轮胎回应上交所称：“2020年，随着公司扩产产能逐步达产及非公开发行股票资金到位，预计公司整体现金流会持续优化。”
8月30日，赛轮轮胎发布半年报，2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为6.35亿元，同比增长25.26%，营业收入约为67.98亿元，同比下降4.15%，虽然净利润有所增加，但依然难掩营收下降的尴尬局面。
三角轮胎
三角轮胎发布2019年年报，报告期内，公司实现营业收入79.41亿元，同比增长5.72%；实现归属于上市公司股东的净利润8.47亿元，同比增长75.38%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.5元（含税），合计拟派发现金红利2.8亿元（含税）。
轮胎作为汽车及工程机械的配件之一，轮胎产业的发展与汽车和工程机械产业息息相关。2019年度，受诸多因素影响，国内汽车市场需求低迷，连续18个月出现负增长。
在这个背景下，三角轮胎大力推进全球化品牌建设和市场布局，加上公司精益化管理深入制造、研发等各业务领域，市场服务和反应能力进一步提高，全年实现了产销两旺，带动业绩实现高增长。
三角轮胎去年轮胎产量共48.6万吨，同比增长10%；两个募投项目全年共投入募集资金1.7亿元（至2019年末已累计投入募集资金44.4亿元），项目二期2019年以来已陆续投产，期末已基本达产，产能逐步发挥。
三角轮胎2020上半年财报（数据来源/鹰眼系统）
8月27日，三角轮胎发布2020年上半年业绩。三角轮胎灵活调整市场结构、产品结构及市场营销策略，有力化解了疫情及经济下行的冲击和影响，产销实现逆势增长。
数据显示，今年上半年，三角轮胎实现营业收入38.61亿元，同比微降0.57%；归属于上市公司股东的净利润4.56亿元，同比大增21.26%。据了解，报告期内，营业收入同比下滑0.57%，主要是销售价格略降影响所致。营业成本同比下滑6.08%，主要是原材料及燃动费价格下降影响所致。
同期，三角轮胎生产各类轮胎1035万条，同比增长20%；销售1019万条，同比增长7.7%。报告期内，三角轮胎海外销量保持了稳定和增长的态势。今年上半年，其外贸销量增长20%以上，其中，乘用车胎在北美、欧洲、亚太及独联体、中东及非洲等地区的销量大幅增长。
今年以来，新冠肺炎疫情在全球爆发、蔓延，给世界经济带来新的风险，全球经济下行压力骤增，也给行业和公司发展带来一定影响。三角轮胎认为，高质量发展将是我国轮胎行业未来一段时间持续的主题，公司也将继续专注轮胎主业，积极稳健走好全球化品牌之路，实现高质量发展。
三角轮胎在年报中透露，今年公司将做好新产品市场投放、跟踪和技术支持，其中商用车胎方面计划开发新产品31个、乘用车胎方面计划开发200余个新产品、工程胎方面全年计划涉及开发新产品15个、特种胎方面重点开发城市轨道交通车辆专用车胎，全年开发7个新产品。
此外，三角轮胎还将建设推广三角RFID轮胎、TPMS产品及配套的智能轮胎管理系统，以智能化和科技感满足客户需求。
青岛双星
近日，青岛双星发布2020年半年度报告。2020年上半年，公司实现营业收入20.16亿元，同比下滑6.62%；归属于上市公司股东的净利润亏损4549.09万元。其中，一季度亏损5845.46万元，二季度整体营业收入环比增长超过50%，归属于上市公司股东净利润环比增长122.18%，实现盈利。
青岛双星上半年的亏损主要是第一季度受疫情影响导致。青岛双星方面表示，一季度由于下游企业复工延缓，国内外物流不畅，国内销售订单和出口订单延后或减少，工厂产能利用率不足导致了固定成本增加。
二季度业绩改善，主要是由于公司坚持疫情防控和经营发展两手抓，并同时全力推广“三新”战略。财报显示，相比于一季度营业收入7.98亿元，净利润亏损5845.46万元，二季度青岛双星营业收入达12.18亿元，净利润为1296.36万元，实现扭亏为盈。
2019年年报显示，青岛双星2019年实现营业收入41.24亿元，同比增长10.1%，化工合成材料行业已披露年报个股的平均营业收入增长率为10.65%；归属于上市公司股东的净利润-2.72亿元，同比下降1090.07%，
据悉，青岛双星主营业务有轮胎业务、机械业务、汽车后市场服务业务。轮胎业务在公司的主营业务构成中占主导地位，业务收入占营业收入总额的90%以上，公司的轮胎产品主要是载重全钢子午胎系列和乘用半钢子午胎系列。
青岛三星2020上半年财报（数据来源/鹰眼系统）
今年1月，双星集团开启“三次创业”革命。双星集团董事长柴永森表示，双星集团将围绕橡胶轮胎、人工智能及高端装备、废旧橡塑循环利用三大主业和模式创新，实施“三智一新”战略，争取用5年左右的时间，把双星集团打造成为独具特色、千亿级规模的世界一流企业。
而完成这一目标的前提是其混合所有制改革工作。2019年10月，双星集团正式启动混改，根据要求，战略投资者需在橡胶领域有较充足的资源和能力，可以促成双星集团与主流车厂（包括军车）的战略合作。
7月中旬，青岛双星公告，控股股东双星集团与青岛城投、启迪科技城、融合控股、鑫诚恒业、双星集团员工持股平台青岛星冠签署增资扩股及股权转让协议，启迪科技城、融合控股、鑫诚恒业、青岛星冠同意以货币方式向双星集团增资，增资金额11.81亿元。启迪科技城、融合控股、鑫诚恒业受让青岛城投持有的双星集团33%股权，受让金额6.14亿元。
混改完成后，双星集团由国有独资企业转为国有控股公司。双星集团通过混改，引入拥有加快双星集团发展所需关键资源（包括技术、资金和市场等）的战略投资者，争取利用五年左右的时间使双星集团实现收入、资产和市值三过1000亿。
接下来，青岛双星将引入具有支持双星快速发展所需关键资源的战略投资者，并同步实施员工持股，建立起“国有体制、市场机制”的新发展模式和“利益共享、风险共担”的激励约束长效机制。混改后，双星集团将以轮胎为核心，围绕橡胶、人工智能及高端装备、废旧橡塑绿色生态循环利用三大主业及商业模式创新，打造成为独具特色企业。
参考资料：
1、淘汰超九成落后产能，青岛双星2019年度亏损2.72亿，齐鲁壹点，2020.04.07
2、上半年营收同比下降6.62% 青岛双星发力汽车后市场与整车配套，中国经营网，2020.09.12
3、赛轮轮胎偿债能力引上交所关注，中国经营网，2020.06.27
4、青岛赛轮轮胎发展转向，偿债能力引上交所关注，凤凰网青岛，2020.06.29
5、推进全球布局实现产销两旺 三角轮胎2019年净利同比增长75%，证券日报，2020.04.22
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