如意集团，距离“时尚巨头梦”有多远？
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山东上市公司2019财报解读 NO.19
作者/迦叶
本文综编自中国服装网、中国网财经、商业地产头条、界面新闻、联商网等
5月28日，A股上市公司“山东如意毛纺服装集团股份有限公司”（以下简称“如意集团”）披露了延期的2019年年报：营收为11.5亿，同比下降13.39%；净利润为4816.95万元，同比下降51.35%。2020年一季度公司实现营业总收入1.6亿，同比下降40%；归母净利润781.4万，同比下降22.8%。
△ 历年营业总收入及同比增长率（数据来源：东方财富网）
6月1日，如意集团收到深交所关注函，要求针对保留意见涉及事项对公司2019年财务报表的实际影响金额、是否构成非经营性资金占用等作出说明。
就在同一天，济宁市城建投资有限公司（以下简称“济宁城投”）发布公告称将仅保留如意集团控股股东山东如意科技集团有限公司（以下简称“如意科技”）0.01%股权，股权对应价款总额为1元，这意味着承受着巨大债务压力的如意集团失去了一个强有力的资方背书。
而仅仅2年之前，如意董事长邱亚夫曾立下豪言：“要用5-10年造出个千亿级时尚产业集团，做中国的LVMH。”如今看来，如意系面临大规模到期债务，偿债压力正在倍数放大。
这个如履薄冰的时尚巨头，离成为中国版LVMH的距离又远了一些。
01 净利腰斩
根据报告，如意集团2019年营业成本8.5亿，同比下降15.1%，高于营业收入13.4%的下降速度，毛利率上升1.5%。期间费用率为21%，较上年升高4.1%，对公司业绩形成拖累。经营性现金流由9204.5万下降至-2.3亿，同比下降351.7%。公司本期研发投入为4459万，同比下降0.5%。研发投入全部费用化，不作资本化处理。
△ 历年归母净利润及同比增长率（数据来源：东方财富网）
从业务结构来看，“服装销售”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“服装销售”营业收入为8亿，营收占比为69.8%，毛利率为25.4%。
△ 报告期各业务毛利及毛利率（数据来源：东方财富网）
△ 报告期各业务收入占比（数据来源：东方财富网）
年报公布后，负责审计年报的和信会计师事务所出具了保留意见的审计报告，涉及事项包括：无法确定价值10.99亿元的交易是否为关联交易；无法确定3.1亿元预付账款能否收到货物或收回款项；对于4.4亿元应收账款期末余额，无法判断2648万元的坏账准备是否充分计提等。
如意集团在财报中透露，截止到报告期末，经营活动产生的现金流量净额出现负值，约为-2.32亿元，同比下滑351.75%，所以，集团决定2019年度不进行利润分配。“不派发现金红利，不送红股，不以资本公积金转增股本，公司的未分配利润结转以后年度分配。”
与财报同时发布的，还有其股东股份被冻结的公告。该公司表示，其持股16.07%的股东山东如意毛纺集团有限责任公司（以下简称“毛纺集团”) 持有的公司215万股股份被冻结，占后者持股比例的5.11%，原因是因历史遗留的政策性贷款问题产生的债权债务纠纷。
天眼查数据显示，如意集团控股股东为山东如意科技集团有限公司（以下简称“如意科技”），持股比例为23.12%，持股16.07%的第二大股东毛纺集团的控股股东也是如意科技。而如意科技控股股东为北京如意时尚投资控股有限公司（以下简称“北京如意时尚”），实际控制人为邱亚夫。
值得一提的是，除自身业绩下滑和股东之一毛纺集团部分股权被冻结外，如意集团的控股股东如意科技也面临着严重的债务危机。2019年10月10日，国际评级机构穆迪下调如意科技评级，国内的中证评级紧接着也于2019年10月18日下调其评级，理由是“财务政策较为激进”、“关联关系较为复杂，整体财务透明程度一般”。
02 国资“离场”
6月1日，济宁城投发布公告称，该公司与北京如意时尚协商后，双方决定变更收购交易，仅保留如意科技0.01%股权，股权对应价款总额为1元，并向北京如意时尚返还如意科技25.99%的股权。
济宁城投也在公告中表示，截至公告日，公司尚未向北京如意时尚支付此前双方约定的35亿股权转让费用。
这宣告着这场拖延半年的股权收购案正式夭折，而承受着巨大债务压力的如意科技失去了一个强有力的资方背书。
2019年10月18日，如意科技发布公告称，济宁城投将以35亿元买下该公司26%的股权，从而成为如意科技的第二大股东。同时，济宁城投还为如意科技一笔即将到期的公司债券提供全额不可撤销担保，担保金额以该债券自第五年的存续规模为准。
此举当时解决了如意科技的燃眉之急。就在公告发布五天后的10月23日，如意科技的这笔公司债券的回购和利息兑付日到期。到了去年12月底，如意科技还完成了一笔3.45亿美元债券的全额兑付。
但是，如意科技和济宁城投的这场联姻在2020年初出现了问题。根据《华夏时报》报道，全国判决文书网在2月26日披露的一份民事裁定书显示，济宁城投在今年1月7日向仲裁委员会申请财产保全，请求冻结如意科技持有的美国莱卡集团境内收购主体济宁高新44.21%的股权，或查封其相应价值的财产。2月5日，济宁仲裁委员会同意了济宁城投对济宁高新的财产冻结申请。
此前，如意科技通过济宁高新进行了一系列的资本运作，推动美国莱卡集团在科创板的上市。2019年1月，如意科技通过济宁高新斥资26亿美元控股莱卡集团。到了去年6月，如意科技为莱卡集团在科创板上市在济宁举办了启动仪式。
就在济宁城投宣布退出如意科技的前一天，也就是2020年5月30日，如意科技控股的A股上市公司如意集团发布公告宣布进行重大资产重组。
公告显示，如意集团拟以发行股份的方式，向旗下山东经达科技产业发展有限公司（以下简称“经达科技”）购买其持有的中国如意科技集团有限公司74.36%股权。这家经达科技正是济宁高新的运营实体，由后者全资控股。
同时，如意集团还将以发行股份的方式向北京如意时尚等购买济宁如意品牌投资控股有限公司（以下简称“济宁如意品牌 ”）100%股权，实现全资控股。而济宁如意品牌旗下运营着如意科技控股的多个国际高端男装品牌，如Gieves & Hawkes、Kent & Curwen、Cerruti 1881、D’URBAN和Aquascutum等。
通过这项资产重组，如意集团将实现对莱卡集团和山东如意收购的多个男装国际品牌的控制权，而后者的收入也会列入如意集团的财务报表。
但事实上，如意集团早在2019年6月就宣布了这项资产重组计划，且该计划本该在2020年1月9日前作出决定。但是，如意集团未能在此之前召开审议与之相关的股东大会。
济宁城投的离场或许从侧面呼应了外界对如意科技及其控股上市公司如意集团前景的担忧。
03 无力偿还多笔债务
作为上市公司控股股东，如意科技通过政府引导资金撬动杠杆、大举发债、借债，募集了近400亿元进行全球大并购。
但收购型的财务战略、过度依赖短期借款，随之而来的则是高企的财务杠杆及现金流风险的上升。2019年至今，如意集团债务危机集中性爆发。
5月15日，如意集团旗下日本服装集团Renown通过子公司Renown Agency向东京地方法院申请破产保护。目前，法院已通过该申请。
在申请破产保护前的3月份，Renown曾公开发表声明“，说由于未能从如意集团收回53亿日元（约合人民币3.4亿元）的未偿债务，公司已连续出现年度亏损”。
市场闻言，一片哗然。原来，该笔债务本为如意集团旗下另一子公司违约所致，集团需代为支付。但最后，集团选择了优先支付自身将于2019年底到期的企业债券。
可见，如意集团的债务窟窿不止一个。
上述所提到的2019年底到期的企业债券，即“19如意科技MTN001”，发行总额为10亿元，也是在紧急搬出国家队“济宁城投”救命后才险逃逾期。
进入2020年后，除Renown外，如意集团其他关联品牌也接连爆出猛料。
先是集团于2017年宣布以1.1亿元收购的以色列成衣制造商Bagir首席执行官Micha Ronen表示，正考虑针对如意集团迟迟未支付1320万美金的违约行为采取法律行动。
紧接着集团旗下品牌Aquascutum因拖欠供应商15.5万英镑款项被起诉，且面临2760万英镑的债务危机。
上述合计金额约为3.35亿元人民币。同时，路透社消息还称，如意集团从2018年宣布以6亿美元（约合人民币42.6亿元）价格收购瑞士奢侈品牌Bally以来，资金迟迟未到位，收购行动将搁浅。
据北京时间报道，中国执行信息公开网显示，2019年12月11日，如意集团新增一则被执行人信息，执行标的为1600万元，执行法院为山东省高级人民法院。此外，11月和12月，如意集团还存在6条被执行信息。
【回顾】如意系收购情况一览
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