华熙生物财报发布前引“互撕”，究竟谁动了利益“蛋糕”？
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山东上市公司2019财报解读 NO.11
新浪原创原创编辑/澍野
本文综编自中国经营网、证券时报、亿欧网
曾因故宫口红一炮而红的华熙生物（688363.SH），是一家以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的生物科技企业，2018年被评为山东省独角兽企业，2019年11月华丽转身为科创板“新贵”，因而一度受到热捧、风光无限。
然而，不久前，这家企业却因与山东福瑞达的一场“互撕”，市值突然蒸发10多亿。华熙生物发布公开函称，山东福瑞达生物工程有限公司（以下简称“山东福瑞达”）产品SHREDA在部分网店、微信朋友圈宣传时，出现“福瑞达医药就是华熙生物”等不实表述，对消费者造成误导，属于虚假宣传、不正当竞争行为。
随后，山东福瑞达发布公开信表示，华熙生物与山东福瑞达二者同出一脉，目前已无直接关联。华熙生物方面也表示，华熙生物与山东福瑞达目前毫无关系，另外在公司主体、人员、品牌、技术等方面均毫无关系。从企业股权结构来看，华熙生物与山东福瑞达也已经没有关联。
即便如此，双方在历史上却有较深的渊源，且是同处济南高新区的国内透明质酸代表企业。而值得注意的是，目前，山东福瑞达及其关联企业与华熙生物仍有较多的业务往来。那么，两个企业“互撕”的背后，到底藏着什么“猫腻”？究竟谁动了谁的利益“蛋糕”？
伴随着两者的“口水战”，华熙生物2019年财报也出炉。年报显示，2019年，华熙生物实现营业收入18.86亿元，同比增长49.28%；归母净利润为5.86亿元，同比增长38.16%，三大主业实现全面增长。而这又与此前的“互撕”又有什么关系呢？
01 净利润率承压
财报显示，2019年，华熙生物营业收入同比增长49.28%，主要原因是医疗终端产品和功能性护肤品销售收入较上年实现较快增长，同时原料产品持续保持增长势头。
而归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别同比增长 38.16%、35.16%，主要原因是华熙生物营业收入的较快增长以及公司毛利率水平和整体费用率水平基本保持稳定。
△ 华熙生物2017-2019业绩概况（来源：新浪财经-鹰眼系统）
2019年，华熙生物三大业务板块均取得了较好发展。其中，原料业务实现营业收入7.61亿元，同比增长16.81%；医疗终端业务实现营业收入4.89亿元，同比增长56.34%；功能性护肤品业务实现营业收入6.34亿元，同比增长118.53%。
在原料业务方面，华熙生物产业化能力依旧位居国际前列，单位透明质酸的生产成本也不断下降，是其王牌业务。华熙生物透明质酸生产规模2019年底达到320吨，而2019 年全球透明质酸原料的销售大约600吨；其透明质酸发酵产率2019年可达12-14g/L，高于文献报道的行业最优水平6-7g/L。
华熙生物2019年表现最为抢眼的业务板块要数功能性护肤品板块。2019年，公司该业务板块实现营业收入6.34亿元，同比增长118.53%，占公司主营业务比例的33.66%。
功能性护肤品板块业务增长主要归功于公司开发新产品及拓展线上销售模式。其中，华熙生物与故宫博物院合作推出的爆品“润百颜·故宫系列口红”取得业绩和口碑双丰收；率先在国内采用B.F.S.吹灌封一体化技术开发生产的“次抛原液”产品2019年销量大幅提升。润百颜、米蓓尔、BM肌活、夸迪等公司多个C端品牌共同发力受到市场认可。
然而，功能性护肤品业务大幅增长的同时，华熙生物的销售费用也水涨船高。2019年，华熙生物销售费用高达5.21亿元，较2018年增长83.74%。
报告解释道，除报告期内其销售收入大幅提升及销售人员增加带来的职工薪酬增长，开拓终端产品销售渠道，提升品牌知名度，加大对终端产品的市场推广力度，导致广告宣传费、市场开拓费、线上推广费用增加。终端产品业务的销售模式与原有业务不同，相应的终端渠道推广以及营销费用较高，导致总体销售费用率上升。
如此一来，华熙生物的净利润率或将承压。由于功能性护肤品业务收入占华熙生物整体业务收入比重加大，业务性质导致其销售费率出现一定程度的提高。报告表示，尽管华熙生物会积极出台一系列加强费率管控的措施，但其整体业务的净利润率仍可能出现下降的情形。
2020年第一季度，华熙生物实现营业收入3.68亿元，比上年同期增加3.50%；实现归属于母公司所有者的净利润1.08亿元，比上年同期增加0.77%。可以看出，华熙生物2020年第一季度增幅较小，几乎与去年同期持平。从3月的投资者活动得知，华熙生物的业务在一定程度上受到了疫情的影响。
不过，有网友对相关解释并不“买账”，而是“脑洞大开”地猜测，此前华熙生物与山东福瑞达“互撕”，或许是因财报业绩不佳而进行的焦点转移。
而巧的是，一位熟悉两家企业的人士曾对媒体表示，两者“互撕”不排除有在年报和季度报告发布之前炒作的嫌疑。那么，两家企业到底什么关系，又是如何“互撕”的？
02 两家企业“互撕”
4月17日，华熙生物发布公开函称，山东福瑞达产品SHREDA在部分网店、微信朋友圈宣传时，出现“福瑞达医药就是华熙生物”等不实表述，对消费者造成误导，属于虚假宣传、不正当竞争行为。
次日，山东福瑞达亦发布公开信表示，某品牌对外发布导向性言论，用以混淆视听，对市场信息的公正性与客观性造成了一定的影响。山东福瑞达公开信显示，华熙生物与山东福瑞达二者同出一脉，目前已无直接关联。另外，山东福瑞达提醒经销商、合作伙伴与消费者，认清二者的关系，以避免不必要的麻烦。
公开信息显示，山东福瑞达成立于1998年，控股股东为山东福瑞达医药集团（持股56.25%）。山东福瑞达医药集团旗下还包括山东福瑞达生物科技有限公司以及10多家医药和化妆品企业。目前，山东福瑞达医药集团已经成为上市公司鲁商发展（600223.SH）100%控股企业。
据了解，华熙生物注册成立于2000年1月3日，由山东福瑞达医药集团等4家公司共同出资。华熙生物曾用名包括山东福瑞达生物化工有限公司、山东福瑞达生物医药有限公司、华熙福瑞达生物医药有限公司。
福瑞达医药集团组建并孵化了众多透明质酸企业，山东福瑞达生物化工有限公司便是其中之一。2018年，华熙福瑞达生物医药有限公司（华熙生物前身）更为现在的华熙生物科技股份有限公司。从此，福瑞达与华熙生物再无关系。
在2018年之前，山东福瑞达生物科技有限公司、山东福瑞达生物工程有限公司及山东福瑞达医药集团有限公司与华熙生物均为关联企业。不过，随着华熙生物前董事长王廷波不再担任董事，上述企业不再是华熙生物的关联方。
从企业股权结构来看，华熙生物与山东福瑞达已经没有关联。在公开函中，华熙生物方面表示，华熙生物与山东福瑞达目前毫无关系，另外在公司主体、人员、品牌、技术等方面均毫无关系。
虽然二者目前并无直接关联，不过双方在历史上却有较深的渊源，并且是同处济南的国内透明质酸代表企业。并且，山东福瑞达及其关联企业与华熙生物仍有较多的业务往来。
据华熙生物招股书，2017年、2018年和2019年第一季度，山东福瑞达关联企业山东福瑞达生物科技有限公司一直以来都是华熙生物的前五大供应商之一。
在2018年度，山东福瑞达生物科技有限公司与华熙生物的供应额为2039.57万元，占9.88%，为第一大供应商。2019年年报显示，华熙生物与山东福瑞达关联交易为614.38万元。
此外，“对标”华熙生物，山东福瑞达母公司已加速扩展商业版图。2019年底，为完善山东福瑞达医药集团有限公司的上下游产业链，扩大以透明质酸为核心的化妆品和骨科产品品牌优势，鲁商发展收购山东焦点生物科技股份有限公司（以下简称“焦点生物”）60.11%股权。
鲁商发展2019年年报指出，焦点生物要以透明质酸为核心，在稳步提升透明质酸原料市场占有率的同时，向透明质酸原料药和下游医疗美容产业链转型升级。
可以看到，随着华熙生物向透明质酸产业链下游延伸，互相指责的背后，两家公司在毛利率更高的透明质酸终端市场已经展开直面竞争......
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