九阳股份转型遇困，仍难撕掉“豆浆机”标签
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山东上市公司2019财报解读 NO.8
新浪山东原创编辑/迦叶
❋ 本文综合中国网财经、中国新闻网、新浪财经媒体刊文
近日，九阳股份有限公司（以下简称“九阳股份”）发布了2019年财务报告。报告显示，2019年九阳股份营收和净利润实现双增长，但同时也呈现出短期偿债能力趋弱、应收账款周转能力趋弱、存货比值持续增长等问题。
4月29日晚，九阳股份发布2020 年一季报，2020年第一季度公司实现营业总收入17.02 亿元，同比减少5.37%，归母净利润1.47 亿元，同比减少9.91%，扣非归母净利润1.44 亿元，同比减少6.60%。
2019年，九阳股份全年总分红规模将达到8.29亿元，超过全年净利润，同时抢眼的业绩也引来些许质疑：产品结构过于单一、子公司接连亏损、经销商出现疑似“皮包”等问题缠绕着九阳，而2020年的新冠疫情也为整个九阳所在的小家电市场蒙上了淡淡的阴影。
△ 九阳股份2017-2019业绩概括（来源：新浪财经鹰眼系统）
01 产品结构单一
2019年，九阳股份营业收入为93.5亿元，同比增长14.5%，实现归母净利润8.2亿元，同比增长9.3亿元。同时，九阳股份拟按每10股派发现金红利5.8元（含税）。
有媒体注意到，若加上2019年中报九阳股份已经实施的每10股派发现金红利5元（含税）的分红，意味着全年总分红规模将达到8.29亿元（中报分红3.84亿元、年报拟分红4.45亿元），超过全年净利润。
抢眼的业绩也引来些许质疑，其中最为人诟病的便是产品结构单一。
九阳股份早期是以豆浆机在行业立家，逐渐发展到了其他的多种品类，目前旗下产品已涵盖豆浆机、破壁料理机、电饭煲、电磁炉等多种品类。在与众多家电品牌的竞争中，九阳股份一直在尝试转型去单一化，但收效可能不如预期。
从九阳股份2019年报来看，食品加工机系列所占营收比例仍不断攀升，其他品类的营收比重却在下降。
△ 九阳股份主营业务（来源：新浪财经鹰眼系统）
根据年报数据，2019年，食品加工机系列占营收比重上升到43.81%，营收同比增加20.2%;营养煲系列、电磁炉系列和西式电器系列占收入比重呈现下降趋势。食品加工机系列和营养煲系列合计占据营收总额的77.01%，除此以外的其他产品只占了22.99%。
对此九阳股份回应称，食品加工机不仅有豆浆机一个品类，每年都会有很靓丽的增长，不能仅仅把食品加工机等同于豆浆机。
02 转型试水收效不大
2020年受疫情影响，小家电市场也受到重创，尤其是线下渠道，线下渠道主销小家电传统品类中高端机型，从一季度数据来看，以破壁机为例，客单价下滑幅度大，中高端机型销售明显受到限制，小家电主销渠道虽不是线下，但是线下也占据40%的市场份额，整体的影响也是显而易见的。
行业渠道变换下，九阳股份积极拥抱电商直播，形成“全员+全域直播”新模式，朝品牌数字化转型，但收效并不十分理想。
九阳股份2019年新增专利申请权1770项，签约一线明星邓伦作为品牌代言人，线上与各大直播平台合作，线下开展O2O新零售渠道，但收效甚微。新的浪潮席卷而来，2019年“618大促”活动，九阳试水明星直播，请了李湘直播带货，销售额却仅仅只有近百万。
九阳股份对连续亏损的子公司尚科宁家（Shark Ninja）增资扩股一事，也引起质疑。
尚科宁家（Shark Ninja）是美国小家电龙头，2017年被九阳股份收购，以拉动境外销售，但该子公司过去两年在中国市场出现连续亏损。对此，九阳股份回应称：“海外的第一品牌，首次进入中国是没有办法马上实现盈利的，相当于是零起步的过程，所以(尚科宁家)2018和2019两个年度出现小幅亏损的事实是存在的。”
△ 九阳股份2017-2019运营效率（来源：新浪财经鹰眼系统）
此外，九阳股份的库存周转率呈现大幅下滑。2019年，九阳股份的存货增加了3亿多，其中库存商品增加2亿多，存货周转率却大幅下滑，结合2020年的疫情和一季度的行业数据，九阳股份可能需要一段时间和精力用来消耗攀升的库存。
03“皮包公司”疑云
除了产品结构单一，子公司接连亏损，皮包公司疑云也笼罩在九阳股份上空。
九阳股份2019年年报提到的南京诚阳源电器有限公司为杭州九阳公司的联营企业。2017年，这家公司曾是九阳股份应收账款的前五名企业之一，根据2017年中报，九阳股份当年向南京诚阳源电器有限公司的应收账款为814万元。而天眼查显示，该公司成立于2016年8月，参保人数是0人，地址是南京市秦淮区明匙路108号417室，共有17家公司用这个地址注册公司。
对于这家公司是否为皮包公司的质疑，九阳股份回应称：“曾经是我们的一个经销商，由于市场变化，业务交集和体量在逐步减少，注册地址并非实际办公地址。”
除应收账款外，在预付账款方面，九阳股份2018年报的预付款前五名中有一家“三人行广告有限公司杭州分公司”（已改名众成就娱乐传媒有限公司杭州分公司）。天眼查显示，该公司于2018年11月26日成立，注册资本和参保人数是0，当期九阳股份便向其预付3083万元。
对此，九阳股份表示，九阳股份是跟该公司的总部进行合作，“只是这个业务可能是他们最终想落款落地到杭州。”这笔费用的支出用途，九阳股份称：“是一笔我们的品牌宣传的费用，对标公司你也可以看到它是广告公司，打款打到了对方指定的账户。”
针对这种情况，某国有投资机构投资总监表示，有些小家电公司有可能跟一些电商平台存在返点现象，“至于水有多深就不清楚了。”
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