东望 | “济高系”增持*ST股，“白衣骑士”为何负重前行？
新浪山东
关注
新浪山东原创编辑/澍野
在济南老商埠区里，有一座高3层的中西合璧小楼，“藏着”一家名叫“瑞蚨祥”的绸布店。可别小看它，作为“山东老字号”，它承载着许多老济南人的城市记忆。
1924年，瑞蚨祥由济南章丘旧军镇的孟氏家人创立并发扬光大。后来，瑞蚨祥在北京、天津 、青岛等地开有多家分号，一时名震中国。在北京，曾有“身穿瑞蚨祥，脚踩内联升”的说法。而目前，瑞蚨祥在济南仅此一家。对于仍停留在传统家庭作坊式的企业来说，无疑面临着生死考验。
不仅如此，瑞蚨祥还被失信企业所拖累。
今年年初，在山东省商务厅公示的“山东老字号”考核中，瑞蚨祥被黄牌警告。而这主要牵涉其老字号商标持有者山东天业恒基股份有限公司（600807.SH，以下简称“*ST天业”）。据悉，*ST天业不仅诉讼缠身，且有巨额债务未归还，还被实施“退市风险警示”，成为*ST股。
2019年，在济南高新城市建设发展有限公司（以下简称“高新城建”）及其一致行动人成为*ST天业的大股东后，瑞蚨祥也被交由济南高新控股集团有限公司（以下简称“济高控股集团”）所有。而黄牌被警告后，瑞蚨祥将有1年的整改期。
有消息称，*ST天业与济高控股集团已就瑞蚨祥商标进行转移交接。事实上，两者的联系不仅限于此，作为“济高系”的重要一员，济高控股集团更像是*ST天业背后的“白衣骑士”。而*ST天业却不是绩优股，反而麻烦不断，面临退市风险。那么，“济高系”为何频频增持*ST天业，使自身陷入相对被动的局面？
01 争当*ST天业大股东
公司官网显示，济高控股集团成立于2005年，是济南高新区国有独资开发建设运营主体，主要涉及园区开发、实业运营、资产管理、产业金融投资等业务。在实业运营板块，济高控股集团实施资本化、国际化战略，重点布局资本市场。
济高控股集团旗下不乏全资子公司，智慧谷（创新谷）公司 、济南东拓置业有限公司 、济南高新财金投资有限公司 、济南东信开发建设有限公司 、济南综合保税区开发投资集团有限公司 、济南高新临空经济区园区开发有限公司等，都在其麾下。
去年以来，济高控股集团“资本局”中又多了一名新成员：*ST天业。近日，*ST天业公告称，公司已完成了工商变更登记手续，并取得了换发的营业执照，*ST天业名称正式由“山东天业恒基股份有限公司”变更为“济南高新发展股份有限公司”。
此前，*ST天业还刚刚收到了《执行裁定书》，高新城建竞得*ST天业股票的所有权已经转移。截至目前，高新城建及其一致行动人持有*ST天业23.11%有表决权的股份，天业集团持有*ST天业13.83%的股份。
企查查显示，高新城建的实控人是济南高新区管委会国资委，持股比例为80%，剩余股份由济南齐鲁软件园发展中心取得，而济南齐鲁软件园发展中心的大股东正是济高控股集团。可以说，济高控股集团间接持有高新城建的股份。而济高控股集团的实控人，也是济南高新区管委会国资委，它们都是“济高系”的成员。
事实上，高新城建的14家一致行动人也均属于“济高系”。其中不仅有济高控股集团，还有济高控股集团直接控股的子公司（如济南综合保税区开发投资集团有限公司、济南高新临空经济区园区开发有限公司等），企查查显示，剩余企业则是济高控股集团间接控股的子公司。
△“济高系”关系结构（截至2019年12月，图片来源：证券时报）
2019年以来，“济高系”通过多次增持*ST天业，成为其大股东。2019年初，高新城建及其一致行动人持有了*ST天业10%的股票。同年8月和10月，通过两次拍卖，“济高系”已经一跃成为*ST天业的大股东，持有*ST天业19.67%的股份，原大股东天业集团则持股减至17.27%。去年12 月份和今年2 月份，“济高系”再度举牌*ST天业，持有股票增至23.11%。
实际上，早在2019年初，高新城建就表示，与一致行动人还将基于对上市公司股票价值的合理判断，并根据*ST天业股票价格波动情况及资本市场的整体情况，在未来12个月内，通过司法拍卖的方式继续增持天业股份的股票。
可见，高新城建对其信心满满，甘当*ST天业的“白衣骑士”。不过，现实却很“骨感”，*ST天业背后纠纷不断，不仅把其“盘活”有难度，弄不好或许还会拖累“济高系”。
2019年10月26日，*ST天业发布公告称，其公司及相关当事人收到中国证监会下发的《行政处罚决定书》和《市场禁入决定书》。经证监会查明，*ST天业存在以下“五宗罪”：
其一，*ST天业未在定期报告中披露重大关联交易；其二，*ST天业未及时披露及未在定期报告中披露对外担保；其三，*ST天业未及时披露及未在定期报告中披露未能清偿到期重大债务的违约情况；其四，*ST天业未及时披露及未在定期报告中披露重大诉讼和仲裁；其五，*ST天业在定期报告中隐瞒近40亿债务，连续4年虚增利润。
对此，证监会决定，对*ST天业责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对其他相关责任人给予警告及相应罚款。其中，*ST天业那时的实控人曾昭秦被处以90万元罚款，并遭终身市场禁入。而对此处罚，有不少网民直呼“罚得太轻”，毕竟被不少投资者都被“坑惨了”。
后来，*ST天业连续遭遇“水逆”。在被证监会处罚后，*ST天业又被投资者一纸传票，告上法庭索赔。2019年12月6日，*ST天业公告称，19名当事人以证券虚假陈述责任纠纷为由，对*ST天业提起诉讼，请求法院判令公司赔偿损失合计1528万元并承担案件的诉讼费用。对此，山东省济南市中级人民法院已立案受理。
2019年12月13日，已经连续两年亏损的*ST天业又继续“作妖”，公告称，拟将子公司博申融资租赁(上海)有限公司(以下简称“博申租赁”)75%股权，转让予大股东高新城建，并继续为博申租赁的部分债务提供担保。面对此操作，上交所对*ST天业火速下发问询函。毕竟，*ST天业都“自身难保”了，还有什么能力为他人做担保呢？
02 “白衣骑士”负重前行
对于*ST天业以上种种“骚操作”，市场上疑问不断。成为*ST天业的大股东，就真的那么香吗？毕竟，*ST天业看上去更像是个“拖油瓶”，“白衣骑士”则负重前行。
其实，*ST天业也曾辉煌过。*ST天业的前身为1994年在上交所上市的济南百货。熟悉济南的人都知道，在上世纪90年代，济南百货是济南商业的“五朵金花”之一，也是济南当时最早的一批上市公司之一。
进入21世纪，随着经济改革的深入，许多零售业和大型超市蓬勃兴起，曾经盛极一时的济南百货经营状况却每况愈下，以致出现亏损，后来又历经了多次重组。
2006年，济南百货注入房地产业务，2007年更名为山东天业恒基股份有限公司，股票简称“天业股份”，成为一家以房地产开发为主营业务的公司。然而，曾经的辉煌终究是一去不复返了。
两年前，天业股份被“带帽”，面临退市危机。这主要由于公司2017年度财务报告问题暴露，被会计师出具了“无法表示意见”的审计报告，公司股票被实施“退市风险警示”，股票简称由“天业股份”变更为“*ST天业”。
2017年、2018年，*ST天业扣非净利润分别为亏损5.77亿元、亏损13.6亿元，2019年前三季度，公司扣非净利润为亏损3762万元，连续亏损，加重退市危机。
今年年初，*ST天业终于发布了2019年业绩预增公告。预计 2019 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为 6000万元 —9000 万元，同比增加 67.21%— 150.82%。虽有“摘帽”的可能，但上述数据还未经审计，最终业绩还有待披露。
之前，*ST天业由于连年亏损，在资金上有“大窟窿”需要填补。所以，要“盘活”*ST天业，势必要对其注入大量资金。
果不其然，“白衣骑士”接手后，*ST天业开口借钱了。
今年4月份，高新城建拟向*ST天业提供借款人民币 1.0325 亿元，期限为 24 个月，借款年利率为 6.50%；科信融资担保有限公司（以下简称“科信担保”）拟向*ST天业提供委托贷款 1500 万元，期限为 12 个月，借款年利率为 8.20%。
由于高新城建及其 14 名一致行动人持有*ST天业 5%以上的股份，科信担保的实控人是济高控股集团，因此以上借款构成关联交易。
那么，高新控股集团自身财务状况如何呢？其实，虽然它旗下有多家控股企业，盘子做得挺大，但自身暗藏的“危机”也不少。
企查查显示，曾昭秦、刘金辉卷入*ST天业的相关执行案中，被申请限制高消费，和前段时间罗永浩、王思聪情形有些类似。而刘金辉不仅是*ST天业的法人代表、董事长，还是济高控股集团的高管。在企查查上，济高控股集团自身风险达到100多条，涉及合同纠纷、行政处罚等，关联风险达到1000多条，涉及法院公告、股权冻结、违规处理等。
（图片来源：企查查）
（图片来源：企查查）
截至2019年底，济高控股集团注册资本40亿元，总资产达到660亿元，净资产超210亿元，全资、参控股及托管企业100余家，已形成“园区开发运营+产业金融+实业运营”一体两翼业务格局。
不可否认的是，济高控股集团资产众多，可是，其资产流动性偏弱。2019年三季度末，济高控股集团存货为261.88亿元，存货资产比率超过50%，资产使用效率有待提高，同时，其它应收款为106.52亿元，主要为与高新区内企业的往来款，对公司的资金造成一定的占用。整体来看，济高控股集团资产流动性偏弱。
此外，济高控股集团还面临高负债“危机”。
2016年—2018年及2019年3月底，济高控股集团的总债务为153.87亿元、185亿元、250.19亿元，286.46亿元，资产负债率为68.30%、68.89%、70.25%、72.68%。可见，济高控股集团的债务规模逐步上升。并且从公司到期债务分布来看，2020年后，济高控股集团将进入偿债高峰期，具有一定的偿债压力。
如今，面对*ST天业的“吸血”，“白衣骑士”负重前行，可是，它又能撑多久呢？
参考资料：
1、百年老字号瑞蚨祥被黄牌警告，限期整改，原因竟然是这样的[OL],新时报,2020,1;
2、ST天业拟卖主要创收公司给大股东，上交所火速下发问询函[OL],证券时报,2019.12
