疯狂的预制菜，能给“寒冬”的得利斯续暖吗？| 望岳财经

▲图片来源：Pexels-Martin Lopez

「望岳财经」系列观察：

疯狂的预制菜，能给“寒冬”的得利斯续暖吗？

综合/柒陆壹

1月27日晚间，得利斯（002330.SZ）发布了2021年度业绩预告称，去年公司实现归母净利润4000-4500万元，同比上升37.44%-54.62%，实现扣非净利润3150-3650万元，同比增加342.03%-412.19%。

关于业绩预增原因，得利斯表示，一方面是由于生猪价格波动使得屠宰板块业务毛利率上升，另一方面是公司发展精深加工、高附加值预制菜系列产品取得的成效。

得利斯作为一家以生猪屠宰、冷却肉、低温肉制品、调理食品加工为主的食品专营企业，生猪价格波动对公司营收的影响不然而喻。值得探讨的是，“预制菜”这一在2020年报中只字未提的产品，为何被得利斯当做提升业绩的重要影响因子被单独拎出？“预制菜”又真的能成为得利斯下一个盈利增长点吗？

01 “炒不熟”的“预制菜”   

今年春节，“预制菜”着实火了一把。

后疫情时代的第三个春节，人们外出就餐的心蠢蠢欲动却有顾虑，在家做饭没时间、点外卖又略显不精致，于是，松鼠鳜鱼、梅菜扣肉、烤鸭、周抓羊肉等“预制大菜”便进入了一些消费者的年货清单。以此为背景，生鲜/电商平台、餐饮商家、消费零售品牌等上下游企业纷纷盯准“预制菜”这块“肥肉”，纷纷进军这一领域。

据统计，仅2020年以来，预制菜行业的融资金额就高达数十亿元。

二级市场表现同样火爆，1月份A股预制菜板块多只股票接连涨停。其中，得利斯一骑绝尘，截至1月20日收盘，连收7个涨停板，暴涨95.2%。

但随后，戏剧化的一幕来了：1月20日后，预制菜概念怎么涨起来的，又怎么跌了回去，截止1月27日，板块大幅回调了17.8%，一夜回到解放前。而得利斯也一路跌停，短短5个交易日跌去35.6%。

短短一个春节，发生了什么？

首先来看“预制菜”。所谓“预制菜”是指对前期加工过的食材通过加热或蒸炒等方式，就能直接食用的便捷菜品，简单来说，就是“半成品”。由此，卫生、方便是预制菜的先天优势，在人们生活节奏愈发加快的现代社会，预制菜的未来确实有很大市场空间。

但是，这一突然爆火的赛道还存在诸多困境。例如，目前来看，由于部分预制菜制作过程相对复杂，因此菜品相对单一，此外，受预制菜自身保质期的影响，对物流和冷链运输也是考验。更重要的是，预制菜在口味上还不能与厨房直接做出的菜品相提并论，这让消费者难以接受，大呼“不会复购”。

不仅如此，中国食品产业分析师朱丹蓬提醒到：（预制菜）没有国标，会造成食品安全上的隐患；消费端对预制菜的认可度、接受度可能还不够高，一些消费者会认为预制菜食品的营养有所流失或食材不新鲜。

因此，从行业角度来看，预制菜的市场的不成熟或成为股市出现“过山车”一幕的重要原因。

而从得利斯来看，其股价“跳水”并不能全部归因于行业。据悉，就在其股票大涨前一天（1月11日），得利斯董秘在机构调研里表示，“2020年其狭义的预制菜体量（剔除低温肉制品类）为4亿多，预计2022年预制菜营收规模约12亿元。目前预制菜产能是3万吨，2022年将达到15万吨产能，足足翻4倍。

也就是这一消息，让次日（1月12日）得利斯股票直接封板涨停。吊诡的是，在连续上涨几日后，得利斯却又表示，“上述提到的2022年预制菜收入只是公司制定的新年目标，不构成业绩预测及业绩承诺。”

得利斯的迷惑操作也引起了深交所关注，要求其结合预制菜业务的实际经营情况，在1月24日前说明2022年预制菜规划目标的制定依据，并在此基础上说明公司基本面是否发生重大变化。

与此同时，有投资者对得利斯前后矛盾的说法产生不满，表示“自己哪是买了预制菜，是被当成韭菜了”……

有意思的是，在1月20日得利斯股票炒到最高的这天，其第三大股东新疆中泰通过大宗交易的方式以12.33元/股，总计为1.23亿，减持1.98%的股份。

这不禁感叹一句：终究是错付了。

整体来看，得利斯确实借助预制菜火了一把，但单靠炒“概念”走不了太远。

02 忽上忽下的业绩

公开资料显示，得利斯创立于1986年，是一家专业的食品加工企业，当前其主要业务集中于四大板块，分别为以生猪屠宰、肉制品深加工、速冻调理产品加工和牛肉系列产品精细加工。2009年12月登陆深交所中小板。

2020年报显示，得利斯实现营收32.81亿元，同比增长了39.81%。相比之下，同期归母净利润仅为0.29亿元，而这已经比上年增长了264.08%。从此角度来讲，虽然去年得利斯业绩增长不少，但“增收不增利”。

而翻看得利斯近年来业绩会发现，其财务指标与其股价一样，也是上下摇摆不定。

2014年至2020年，其营收从16.22亿元上升至32.81亿元，复合增长率为10.6%，表现尚可。

但同期，得利斯归母净利润除2020年外逐年下降，同样深陷“增收不增利”“怪圈”。扣非净利润表现更是欠佳，2014年至2020年分别实现扣非净利润约2860万元、1635万元、-560万元、-1261万元、-341万元、481万元和713万元。计算下来，近7年来得利斯扣非净利润累计仅为3527万，2016-2018年还发生连续亏损。而即便是2020年凭借713万元的扣非净利润成绩近乎较上年翻番，与其32.81亿元的营收比起来也只能是“九牛一毛”。

有媒体认为，得利斯“增收不增利”的原因在于其毛利率偏低。当前来看，得利斯主要业务板块中的赚钱主力为冷却肉及冷冻肉，该产品在2020年为得利斯贡献了七成以上营收，但是，冷却肉及冷冻肉的毛利率仅为0.76%，少的可怜。

对此，有媒体评价道：冷却肉及冷冻肉的营收基本属于“虚胖”，仅赚个“加工费”。

与此同时，由于冷却肉及冷冻肉占据大部分营收，因此得利斯整体毛利率也处于低位。数据显示，2018年、2019年、2020年，得利斯毛利率分别为10.67%、10.38%、6.77%，同期，行业中位数分别为14.40%、14.70%和13.20%，比得利斯高出约4-6个百分点。

值得一提的是，得利斯在净利率上也同样低于行业均值，仍以最近三年年报为参考对象，得利斯净利率分别为0.39%、0.35%和0.89%，连1%都不到，而同期，行业中位数分别为2.9%、3.7%和6.00%，同样大幅度高于得利斯。

去年三季报显示，得利斯净利润达到1.59%，较之前有所提升，但此时行业中位数为3.3%，仍然高出得利斯1.71个百分点。

另一方面，在业绩飘忽不定，毛利率承压状态下，得利斯现金流十分紧张，2020年三季度其经营活动产生的现金流量净额还是1.192亿元，到了2021年三季度该指标成了-0.94亿元。事实上，得利斯现金流吃紧不仅仅是去年才发生，有机构计算后发现，从2014年到2021年三季度，得利斯总共产生了4.49亿元经营现金流流入，但支出7.27亿元资本开支，最终自由现金流净流出2.78亿元。

而现金流入不敷出使得近年来得利斯没有充足资金回报股东。近7年来得利斯只分红3次，最近的一次为2020年，其分红比仅为17.25%。

由此分析，在业绩不佳的前提下，得利斯疯狂炒制“预制菜”的意图或许更加明显，即通过该风口给业绩“加一把火”，但从以上分析来看，得利斯能否借此走出“寒冬”，仍是未知数。

参考资料：

1.疯狂的预制菜：都在炒，没人吃？开菠萝财经，2022.1.30；

2.预制菜是风口还是炒作？行业食安顾虑犹存，“得利斯们”已遭资本爆炒，华夏时报，2022.1.21；

3.得利斯：预制菜炒作始末，市值风云，2022.2.10. 

分享文章到: