被指境外市场依赖度高，“追光者”中际旭创能继续领跑吗？|望岳财经

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被指境外市场依赖度高，“追光者”中际旭创能继续领跑吗？

作者/柒陆壹

5G商用落地“引爆”中国市场，我国相关产业应用方向上的高新技术企业也经历了“门可罗雀”到“多点”爆发的趋势，属于5G产业前端的“追光者”们——光通信行业企业便是如此。

去年年初，LightCounting（知名光通信市场调研机构）预测称，中国的光模块（光模块是进行光电和电光转换的光电子器件。光模块的发送端把电信号转换为光信号，接收端把光信号转换为电信号）供应商将在2020年主导全球市场，市场占比将超过50%。

同时，进入该行业全球Top10的中国企业也将从2010年的1家增长到2020年的10家。其中，中际旭创股份有限公司（以下简称“中际旭创”，300308.sz）或成为全球第一的行业龙头，终结Finisar（美国纳斯达克上市公司，此前是全球最大、技术最先进的光通讯器件供应商）的“连冠”记录。

然而，作为行业领头羊，中际旭创近一年来的经营状况却是有喜有忧。

4月26日晚间，中际旭创同时公布了2021年一季度报和2020年报，在现金流、净利润等方面中际旭创表现只能用差强人意来形容。此外，中际旭创对海外市场的依赖程度过高的隐忧仍然存在。

年报显示，去年中际旭创实现营收70.5亿元，同比增长48.17%，实现归母净利润8.65亿元，同比增长68.55%，扣非净利润为7.64亿元，同比增长77.97%，盈利能力有所提升。

其中，高端光通信收发模块是中际旭创最重要的盈利“主力”。年报显示，去年高端光通信收发模块实现营收65.1亿元，占总营收92.34%。其中，高端光模块作为中际旭创最为重要的收入来源，2020年实现营收实现营收60.08亿元，占总营收85.23%。

值得注意的是，中际旭创去年长期借款14.3亿元，同比增长207.41%，短期借款10.41亿元，同比增长59.54%，借款的增加导致中际旭创资产负债率提升较为明显。数据显示，去年中际旭创资产负债率达到41.29%，同比增加了21.51%。

其中，按到期日计算，截至2020年底，中际旭创一年内到期的短期借款和长期借款分别为10.54亿元和0.51亿元，同比分别增长59.94%和183.33%，增速较快。这意味着，中际旭创未来经营将承受一定压力。

同时，中际旭创各项费用增加明显。年报来看，中际旭创去年的销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别为1.07亿元、3.7亿元、0.64亿元和5.06亿元，同比分别增长了94.59%、34.8%、274.40%、39.76%。

对此，分析人士表示，虽然各项费用的增长或是企业规模增长的需求所致，但经营成本与借款同时大幅增长或侧面说明企业资金并不宽裕，未来经营存在不确定性。

事实上，从年报来看，中际旭创去年经营活动产生的现金流量净额为0.22亿元，同比降低96.19%，下降近1倍。对此，中际旭创表示，这主要是本期为满足订单交付存货备货增加导致购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

从资料来看，虽然早在2005年就已成立，但中际旭创真正“腾飞”是从2017年收购苏州旭创科技有限公司（以下简称“苏州旭创”）100%股权开始。

苏州旭创成立于2008年，由一群海归博士、美国创投家联合创立，是一家专注于10G/25G/40G/100G/200G/400G高端光通讯收发模块的开发、制造和客户技术支持的高新技术企业。

由于光模块的技术壁垒较厚，而苏州旭创100G和400G产品出货量保持行业领先，因此2017年以来中际旭创取得了良好的订单和市场份额，逐渐成为全球高端光通信收发模块领域的领军企业之一。

从市场情况来看，中际旭创的确不缺订单。目前，中际旭创的客户包含了谷歌、亚马逊、Facebook、华为等国内外知名企业，其中谷歌为其最大客户。

然而，中际旭创在维持稳定市场份额的同时，也面临着过于依赖境外市场的困境。2017年至2020年，中际旭创境外销售额占总营收比重分别达到75.71%、73.85%、72.64%、69.31%，均在五成以上。

但2018年以后，海外云计算厂商数据中心布局放缓，资本开支减少，中际旭创的业绩受到重要影响。较大的业绩下滑在2019年一季度尤为明显，其营收和净利润同比下滑均超过了30%。

此外，分析人士认为，中际旭创的业务主力100G产品已增长乏力，多家厂商推出100G光模块产品，100G产品不断降价。从2019年年报来看，中际旭创将其业绩下滑归咎于受部分客户资本开支增速放缓、去库存等外部因素影响。

中际旭创已意识到产品降价给自己带来的风险。逐步将400G投产，并且数通产品也已向客户送样测试。

不过，中际旭创的盈利危机远未结束。国内市场来看，光迅科技和新易盛等企业都有伴随产品升级而超越中际旭创的可能。

其中，光迅科技2020年实现营收60.46亿元，同比13.27%，实现归母净利润4.87亿元，同比增长36.25%，而经营活动产生的现金流量净额为9.19亿元，同比大增245.33%，主要盈利指标均呈正向发展。

成立于2011年新易盛同样表现不凡。2020年该公司实现营收19.8亿元，同比增长71.52%，归母净利润为4.92亿元，同比增长131.03%，经营活动产生的现金流量净额为1.54亿元，同比增长41.07%，业绩指标涨势正猛。

而这两家同行相比，中际旭创显然发展疲软，未来能否继续在光模块领跑成为未知数。

日前，中际旭创公布了2021年一季度报，其经营状况更加不容乐观，除现金流表现不佳外，净利润、资产规模均有所下降。

具体来看，今年一季度，中际旭创实现营收14.72亿元，同比增加10.98%，实现归母净利润1.33亿元，同比减少13.4%，扣非净利润为1.09亿元，同比降低19.1%。基本每股收益为0.19元，同比减少5%。而经营活动产生的现金流量净额为-1.31亿元，比上年增长2.11亿元。

资产方面，截至今年一季度末，中际旭创总资产131.55亿元，同比下降3.38%。

此外，中际旭创最近还因实控人王伟修违背承诺，收到深交所监管函。

2017年7月，中际旭创母公司中际投资控股有限公司实控人王伟修、王晓东以发行股份的方式向刘圣等27名交易对方购买其合计持有的购买苏州旭创100%股权时曾承诺，本次交易实施完成后60个月内，“承诺原则上不将本承诺人直接或间接持有的任何中际旭创股票进行质押融资或为第三方提供质押担保（特殊情况另有说明）。”

但实际上，2017年9月至11月以及2018年2月至2020年7月间，王伟修及一致行动人合计持有的中际旭创股份中未质押部分占比与刘圣及其一致行动人所持股份占比差额低于5%，违反了相关承诺。

据此，深交所要求相关负责人充分重视相关问题，吸取教训，及时整改，杜绝相关问题的再次发生。而这对于业绩已经预警的中际旭创来说或又是一重打击。

参考资料：

1.中际旭创实控人王伟修违背承诺，收深交所监管函，中国经济网，2021.4.23；

2.2021年中国光模块行业市场现状与发展前景分析国内光模块供应商开始主导全球市场，东方财富网，2021.3.29.

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